17年工控和低压电器带动行业业绩水平提升
来源:平博     发布时间:2018-07-23 15:16

  北极星输配电网讯电力设备工控板块2017年全体营收和利润增速为近三年来表示最好,次要缘由一方面板块有顺经济周期的属性,跟着固定资产投资的加大,工业节制和低压电器等行业逐渐苏醒;另一方面在上游PPI提拔的过程中,电缆和一次设备等以铜为次要成本的电力设备产物价钱水涨船高,可是毛利率会有下滑。此中停业收入规模跨越4500亿,毛利率略有下滑,但仍然维持在23%以上的程度,同时净利率略有下降,维持在6.49%,全体归母净利润增速比营收略低在9.01%,规模达到294亿。资产欠债方面,应收账款和存货跟着营收健康增加,全体17年应收账款冲破2000亿;存货17岁尾冲破1000亿。

  18Q1的营收和利润增速维持17年全年的趋向,此中营收增速19.73%,利润增速18.01%。

  现金流方面,17岁尾全体运营净现金流表示一般,从16年的274亿回落至88亿,为12年以来最低,从现金流上来讲电力设备和工控是电新板块中独一不需要补助的行业,造血能力相对较强,现金流变差的次要缘由我们认为次要是M2和社融持续下滑的经济大情况形成的,行业内部以电网为代表的基建投资增速放缓,可是存量仍然维持优良周转,同时制造业投资其实是在上升的趋向,经济去杠杆的情况形成了行业的现金流变差。按细分范畴看,一次设备子板块包罗特高压、中压、低压、电表、电缆等板块,电力电子子板块次要是一工控为焦点的电力电子手艺在分歧范畴的使用,二次设备子板块次要是以南瑞为代表的在电网中实现监控庇护功能的企业。

  此中以电力电子为代表的工控与一次设备中低压电器等顺周期的细分板块利润增速较快,二次设备有上市公司资产注入影响,调整后略有增加。从ROE的角度看,低压电器11.55%,电力电子11.3%,二次设备9.71%是板块内最好的三个细分范畴。

  1)行业全体一季度连结较快增速:电力设备工控板块2017年收入4533.35亿元,增加16.94%,归母净利润294.26亿元,增加9.01%。2017年第四时度收入1488.78亿元,同比增加10.47%,归母净利润78.91亿元,同比下降11.31%。18年第一季度收入937.87亿元,同比增加19.73%,归母净利润47.40亿元,同比增加18.01%。

  2)毛利率有所下降,利润率一季度微降:2017年全行业毛利率为23.33%,同比下降3.87个百分点;归母净利率为6.49%,同比下降0.47个百分点。2018年第一季度,全行业毛利率为22.65%,同比下降2.23个百分点;归母净利率为5.05%,同比下降0.07个百分点,次要是因为费用增加。

  3)2018年一季度费用率增加较多:2017年度期间费用率15.34%,同比上升0.70个百分点,第四时度期间费用率16.29%,同比上升2.35个百分点,2018年第一季度期间费用率为17.76%,同比上升0.92个百分点。

  4)应收、预收款及存货略有增加:2017岁尾全体应收账款为2002.53亿元,较岁首年月添加23.12%。预收款308.69亿元,较岁首年月添加6.33%。存货1074.93亿元,较岁首年月添加21.20%。2018第一季度末应收账款为2024.83亿元,较岁首年月添加1.11%。预收款子318.38亿元,较岁首年月添加3.14%。存货1208.34亿元,较岁首年月添加12.41%。

  5)2017年现金流下降较大,一季度净流出增加:2017年度运营性现金流量净额为87.57亿元,同比下降68.06%,第四时度运营性现金流净流入297.91亿元,同比下降1.19%,2018年一季度净流出204.48亿元,比拟客岁净流出的178.30亿,运营现金流程度有所下降。

  一次设备板块营收增加利润下滑,此中低压电器表示亮眼,利润增速27.46%,低压电器的下流电网占比力少,更多的是全社会全体的固定资产投资,所以走势比其他的一次设备要独立一些,16和17年是固定资产逐渐加码的一年,低压电器在一次设备板块中显示出了较着的阿尔法;其余细分范畴中只要中压维持2%的利润增速,高压、电表和电缆都是利润下滑的趋向。

  次要缘由仍然是毛利率下滑,同时费用率全体略有增加。运营环境未见非常,运营净现金流随板块全体滑落:

  1)收入和归母净利润:2017全年实现收入2690.45亿元,同比增加16.10%,实现归属母公司股东的净利润139.73亿元,同比下降1.37%。2017年第四时度实现收入852.91亿元,同比增加6.75%,实现归属母公司股东的净利润31.44亿元,同比下降25.56%。2018年第一季度实现收入561.38亿元,同比添加17.62%,实现归属母公司股东的净利润24.40亿元,同比增加2.55%。

  2)毛利率和净利率:2017年一次设备板块毛利率21.01%,同比削减1.15个百分点,净利率5.19%,同比下降0.92个百分点。2017年四时度毛利率为20.71%,同比下降0.72个百分点;板块净利率为3.69%,同比下降1.60个百分点。2018年一季度,一次设备板块毛利率为20.28%,同比下降1.60%,净利率为4.35%,同比下降0.64个百分点。

  3)费用率:2017年板块期间费用率为14.37%,同比微增0.18%。2018年一季度板块期间费用率为15.57%,同比削减0.10%。

  4)应收、预收款及存货:2017岁尾,板块应收账款1,073.26亿,较岁首年月增加17.54%,2018年一季度末应收账款为1,097.49亿元,较岁首年月增加2.26%。2017岁尾预收款为171.58亿元,较岁首年月下降7%,2018一季度末预收款为171.52亿元,较岁首年月削减0.03%。2017岁尾存货为630.75亿元,较岁首年月增加11.82%,18年一季度末存货为708.36亿元,较岁首年月增加12.30%。

  5)现金流:2017年度现金流为净流入30.20亿元,2016年同期为净流入165.93亿元,同比削减81.80%。

  二次设备中次要以南瑞和许继为代表的国网系企业,此中国电南瑞在17岁尾完成了资产注入,调整后看板块的营收和利润根基不变成长,增速均在1%以内,二次设备的ROE目前也回落至10%以内,为10年以来初次跌破10%。二次设备作为智能电网的代表从国网投资的角度来说上一轮的周期曾经接近尾声,目前看二次设备的次要机遇来自于新能源消纳和电力市场扶植等带来的新机遇:

  1)收入和归母净利润:2017年度,二次设备板块实现收入622.01亿元,同比添加0.33%;实现归属于母公司股东的净利润58.79亿元,同比增加0.58%。2018年一季度,二次设备板块实现收入91.70亿元,同比增加10.46%,实现归属于母公司股东的净利润1.08亿元,同比增加2.86%。

  2)毛利率和净利率:2017年度板块毛利率为30.94%,同比增加1.51个百分点;净利率为9.45%,同比增加0.31个百分点。第四时度板块毛利率为32.01%,同比增加1.87个百分点,净利率10.18%,同比下降0.96个百分点。2018年一季度二次设备板块毛利率为31.47%,同比增加2.63个百分点。净利率为1.18%,同比下降0.08个百分点,次要遭到个体企业的扰动,此中光一科技一季度净利率-43.82%。

  3)费用率:2017年板块期间费用率为18.95%,同比添加0.13个百分点。2018年一季度板块期间费用率为30.26%,同比添加1.14个百分点。

  4)应收、预收款及存货:2017岁尾,板块应收账款414.54亿,较岁首年月增加10.38%,2018年一季度末应收账款为397.46亿,较岁首年月微降4.12%。2017岁尾预收款为54.99亿,较岁首年月增加8.76%,2018一季度末预收款为56.95亿,较岁首年月增加3.56%。2017岁尾存货为134.93亿,较岁首年月增加6.68%,18年一季度末存货为154.93亿,较岁首年月增加14.82%。

  5)现金流:2017年度,二次设备板块现金流为净流入41.82亿元,2016年同期现金流为净流入44.72亿元,较2016年有所下降。2018年一季度板块运营现金流净流出28.62亿,客岁同期为净流出42.67亿,运营现金流程度略有回升。

  电力电子板块以工控为主,还有其他以电力电子手艺为根本的拓展使用,好比逆变器、高压变频器、电动车电控和充电桩电源等。

  全体17年表示优异,营收和归母净利润增速均30%,跨越工控的行业增速16%。工控下流次要是制造业固定资产投资,同时主动化也是持久的成长板块,所以迭加起来17年是快速增加的一年,看18Q1的数据这一趋向目前还在延续,18Q1营收增速为22%:

  1)收入和归母净利润:2017年度,电力电子板块实现收入451.51亿元,同比增加29.82%,实现归属于母公司股东的净利润54.81亿元,同比增加29.61%。2017年第四时度,电力电子板块实现收入140.46亿元,同比增加30.13%,环比增加21.50%,实现归属于母公司的净利润14.66亿元,同比添加9.65%,环比下降0.81%。2018年第一季度,电力电子板块实现收入91.63亿元,同比增加22.04%,实现归属于母公司的净利润7.95亿元,同比添加4.47%。

  2)毛利率和净利率:2017年度,板块毛利率32.28%,同比下降1.66个百分点。净利率为12.14%,同比下降0.02个百分点。2017年第四时度,板块毛利率为31.25%,同比下降1.58个百分点。净利率为10.44%,同比下降1.95个百分点。2018年第一季度,板块毛利率为33.73%,同比下降1.24个百分点。净利率为8.68%,同比下降1.45个百分点。

  3)费用率:2017年板块期间费用率为20.52%,同比降低0.14个百分点。2018年一季度板块期间费用率为25.49%,同比添加0.46个百分点。

  4)应收、预收款及存货:2017岁尾,板块应收账款189.86亿,较岁首年月增加19.90%,2018年一季度末应收账款为192.25亿,较岁首年月微增1.26%。2017岁尾预收款为15.97亿,较岁首年月增加20.05%,2018一季度末预收款为17.50亿,较岁首年月增加9.61%。

  5)现金流:2017年度工控板块运营勾当现金流量净额25.21亿元,同比削减15.85%。2018年一季度,板块现金流为净流出14.98亿元,同比2017年一季度净流出18.51亿,运营现金流程度有所改善。

  其他电力设备次要包罗分歧范畴的仪器仪表、发电设备、军工配备、环保节能的公司,全体规模不大,营收占比整个板块不高,营收和利润增速表示不错,对板块全体呈现拉动感化:

  1)收入和归母净利润:2017年度,其他电力设备板块实现收入813.15亿元,同比添加30.54%;实现归属于母公司股东的净利润45.52亿元,同比增加50.52%。第四时度停业收入258.54亿元,同比增加30.30%,归母净利润8.98亿元,同比增加25.42%。2018年一季度,其他电力设备板块实现收入201.18亿元,同比增加29.75%,实现归属于母公司股东的净利润14.27亿元,同比增加74.22%。

  2)毛利率和归母净利率:2017年度板块毛利率为20.55%,同比下降0.55个百分点;归母净利率为5.60%,同比增加0.74个百分点。第四时度板块毛利率为20.12%,同比下降0.10个百分点,归母净利率3.47%,同比下降0.14个百分点。2018年一季度板块盈利程度持续增加,其他电力设备板块毛利率为20.63%,同比增加1.14个百分点。归母净利率为7.09%,同比增加1.81个百分点。

  3)费用率:2017年板块期间费用率为13.58%,同比微降1.09%。2018年一季度板块期间费用率为15.42%,同比添加1.30%。

  4)应收、预收款及存货:2017岁尾,板块应收账款357.79亿,较岁首年月增加28%,2018年一季度末应收账款为366.88亿,较岁首年月增加2.54%。2017岁尾预收款为69.00亿,较岁首年月增加17%,2018一季度末预收款为75.68亿,较岁首年月增加9.67%。2017岁尾存货为223.57亿,较岁首年月增加33.90%,18年一季度末存货为248.73亿,较岁首年月增加11.26%。

  5)现金流:2017年度,其他电力设备板块现金流为净流出7.65亿元,2016年同期现金流为净流入32.91亿元,较2016年有较着的下降。2018年一季度板块运营现金流净流出38.77亿,客岁同期为净流出29.11亿,运营现金流程度有所下降。

  原题目:[增持评级]电力设备与新能源行业年报总结:17年工控和低压电器贡献次要增加 18Q1继续维持上升态势

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