增持评级]正泰电器(601877)深度研究:全球低压电器龙头 户用光伏打造新的盈利点
来源:平博     发布时间:2018-07-05 13:09

  公司是国内低压电器行业龙头, 转型聪慧能源处理方案供应商。 公司次要处置配电电器、终端电器、节制电器、电源电器等低压电器及电子电器、仪器仪表、建筑电器和主动化节制系统等产物的研发、出产和发卖。逐渐实现低压电气系统处理方案供应商的转型。 2016 年,公司收购正泰新能源100%的股权并进行业绩并表, 完成光伏资产的注入。 2017 年公司实现停业收入 234.17 亿元,同比增加16.13%;实现归母净利润 28.40 亿元,同比增加 29.98%。 2018 年一季度, 公司实现停业收入 50.95亿元,同比增加 27.99%;实现归母净利润 6.13 亿元,同比增加 70.59%,次要受益出售部门光伏电站带来的投资收益增加。

  低压电器行业增速回升, 公司营业实力强劲。 公司自上市以来鼎力成长低压电器设备营业,目前曾经具有 100 多个系列、 10000 多种规格的低压电器产物, 2017 年公司低压电器设备产量达到 91027 万台,各类设备产销比均达到 98%以上。2017 年,低压电器营业实现停业收入 140.73 亿元,同比增加 14.21%。公司凭仗本身品牌、渠道、手艺等多方面劣势,不竭巩固行业地位,目前具有 17%摆布的国内市场份额。

  重点结构分布式光伏,实现新的盈利增加点。 2017 年, 公司光伏营业实现停业收入 87.94 亿元, 同比增加 18.16%,毛利率 24.97%, 较上年同期添加 1.55 个百分点。公司目前已在全国持有 329 个光伏电站,合计装机总量为 2315MW。公司通过全财产链结构,无效降低了电站扶植成本,在光伏补助下调的环境下,可通过规模效应和全财产链结构包管足够的市场劣势。 2017 年 12 月 31 日, 正泰新能源签定和谈让渡甘肃、宁夏地域 9 座集中式光伏电站项目公司 51%的股权,涉及装机容量 405MW, 公司营业重心转向分布式。 2017 年公司分布式营业品牌承认度高,在浙江地域市占率已高达 40%, 跟着户用分布式光伏市场迸发, 分布式营业将成为公司新的盈利增加点。

  公司全力鞭策全球化成长,海外营业收入大幅提拔。 颠末多年的全球化运营和结构,公司曾经在全球具有 3 大研发核心、 6 大国际营销区域和 22 个国际物流核心,为 130 多个国度和地域供给产物与办事。2017 年,公司海外营业实现停业收入 58.22 亿元,占总停业收入的 25.46%,占比同比增加 1.78 个百分点。公司产物和工程承包已进入 50 多个“一带一路”沿线国度,并取得了优良的市场效益,如正泰电力变压器占领了巴基斯坦 70%的市场份额。同时,公司产物还进入了 80%的非洲国度和巴西、阿根廷、墨西哥等次要拉美国度市场。

  初次笼盖,赐与“增持”评级。 公司作为全球低压电器龙头, 跟着渠道开辟和高端产物放量,低压电器成长进入加快形态, 户用光伏进入收成期。 估计公司 18-20 年实现归母净利润 38.00、 44.00、 54.00亿元,对应的 EPS 别离为 1.77、 2.05、 2.51 元/股,当前股价对应 18-20 年的 PE 别离为 17 倍、 15 倍和 12 倍。 可比公司 2018 年平均估值为 20 倍, 赐与公司 2018 年 20 倍 PE,对应 18%的涨幅。 初次笼盖,赐与“增持”评级。


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