推荐评级]电力设备与新能源行业2017年年报及2018年一季报总结:行业增速承压 企业分化加剧
来源:平博     发布时间:2018-05-28 18:11

  [保举评级]电力设备与新能源行业2017年年报及2018年一季报总结:行业增速承压 企业分化加剧

  光伏:受装机成本持续快速下降、分布式光伏迸发等要素驱动,我国2017年光伏装机大超预期,财产链价钱没有呈现往年的下滑,全年全体连结比力平衡的形态,装机规模增加带动企业出货量增加,进而驱动企业收入增加。板块2017 年实现停业收入1607.47 亿元,同比增加29.42%;实现净利润82.45 亿元,同比增加7.46%。企业盈利分化的趋向进一步加大。2018年第一季度,装机国内实现光伏装机9.65GW,同比增加33.84%;财产链价钱持续调整且呈现必然分化,单晶硅片持续调价,压迫多晶硅片价钱下滑,部门多晶硅片小企业曾经起头吃亏,需求淡季下多晶硅料价钱也在持续下滑,但组件端的价钱还比力坚挺。我们认为2018 年应重点把握单晶硅片渗入率提拔及多晶硅料进口替代带来的投资机遇。

  风电:2017 年国内风电新增吊装容量18GW,同比下降21.7%,受风电新增吊装容量下滑影响,板块实现净利润同比下滑2.5%。我们认为2018~2019 年是风电苏醒的大周期,苏醒的起点是弃风限电改善、补助拖欠问题获得改善,间接影响运营商的盈利现金流程度,从而提拔风电运营商投资动能。陪伴运营商盈利与现金流改善,我们判断现有风电运营商将添加投资规划。同时风电场的高盈利程度亦在吸引处所国企、民企等其他财产本钱加快进入,驱动装机增加,国内风电将迎来确定性的长周期苏醒。

  储能:储能设备中我们采用了申万三级行业储能设备(857335.SI)中的11 家上市公司作为研究样本,2017 年板块实现停业收入227.09 亿元,同比增加21.46%,实现净利润14.66 亿元,同比增加11.85%。储能板块企业主营产物以铅碳电池、UPS 为主,下流需求相对不变,在储能市场尚未迸发之前,很难呈现大幅的新增需求;同时跟着锂电池快速降成本,储能板块相关企业的市场空间进一步被压缩。在市场天花板较低环境下,板块内企业纷纷进行外延结构,寻找新的增量空间。

  一次设备:2017 年我国电网工程扶植完成投资5315 亿元,同比微降2.2%。电网投资的下降导致企业收入程度响应的下滑;同时上游原材料价钱大幅上涨,影响企业的盈利程度。能够看到的趋向是,行业的利润正在向龙头挨近。我们认为这种趋向在将来的几年仍将延续,以手艺和成本为劣势的公司正在加快兴起,而这类企业将逾越周期持续增加。

  二次设备:主动化设备板块(扣除国电南瑞)2017 年全年实现停业收入475.44 亿元,同比增加16.59%,实现归母净利润38.89 亿元,同比增加3.34%。国电南瑞2017 年实现停业收入241.97 亿元,同比增加111.98%;实现净利润37.03 亿元,同比增加155.15%,增加次要贡献来历于资产注入继电庇护部门营业的并表。2018 年第一季度板块的营收和净利润仍处于下降的趋向,但国电南瑞仍然连结了较好的增加态势,增加来历于:1)全体订单持续高增加;2)大规模配网融资租赁回购收入简直认。我们认为国电南瑞正在勤奋拓展网外营业,无望冲破电网行业投资的天花板。

  工业节制:板块全年实现停业收入342.15 亿元,同比增加17.91%,实现净利润40.19 亿元,同比增加8.47%。跟着宏观经济自2016 年苏醒,2017年企业盈利起头好转,工控设备的需求持续好转。在高基数效应下2017年板块增速略有回落,迭加上游原材料供给及人民币升值带来的汇兑丧失,企业的净利润增速下滑严峻。我们认为2018 年工控行业将持续增加,但布局大将发生变化:1)主动化渗入率提拔替代人力,以及用户差同化需求将倒逼配备制造向高端演化,本轮增加将更偏成长性;2)全球工控行业将逐渐从制造型过渡为办事型,我国企业具备高性价比、定制能力强及售后响应快等劣势,企业进口替代的历程将会加快。

  电机:2017 全年板块实现停业收入281.16 亿元,同比上升16.66%。全年实现净利润18.90 亿元,同比上涨82.86%。若扣除卧龙电气、ST 佳电,板块实现净利润为10.98 亿元,同比下降7.12%。2016~2017 年新能源汽车快速放量,上市公司通过并购优良电机公司带来新的增加动力,但因为补助退坡带来电机发卖价钱下跌,并购标的在2017 年的净利润承压严峻。

  锂电池:在电动车产销高增加带动下,2017 年动力、3C、储能锂电池电芯合计出产79.9GWh,同比增加24.57%,此中动力锂电池产量达44.5GWh,同比增加44.38%。但就目前扩产打算来看,产能扩张的增速远高于需求增加的速度,产能过剩的趋向将将进一步扩大,行业利润向龙头聚拢的趋向更为明白。我们认为将来在成本和手艺标的目的具备劣势的企业将可以或许脱颖而出,制造全球电动车中国锂电芯的款式。

  原材料:2017 年原材料扩产产能将集中释放,产物价钱均呈现了比力大幅的下滑,而且全体上来看销量提拔的速度不足以填补价钱下滑的缺口。但分企业来看,具备成本和客户劣势的龙头企业的利润增速可以或许超越行业增速,龙头企业将在分化中加快兴起。我们看好两类企业:1)市场分化中具备全球兴起能力的企业,以全球化供应能力为焦点目标,结构各环节龙头;2)可以或许带动锂电池能力密度提拔的环节,例如高镍三元正极材料、软包电池用铝塑膜。


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