正泰电器:发电和户用业务引领光伏板块稳健增长 买入评级
来源:平博     发布时间:2018-01-06 13:20

  投资要点渠道结构普遍、手艺领先的低压电器龙头:公司是国内低压电器市场的龙头,也是国内低压电器销量最大的企业(来历于官网消息)。次要运营配电电器、终端电器、节制电器、电源电器、电子电器五大类低压电器产物。2016年公司合计实现停业收入201.6亿,同比增加16.4%;实现归母净利润21.8亿,同比增加22.2%,全体运营趋向稳健。公司具有业内极为普遍的发卖收集,已拓展300多家焦点经销商,2000多个经销网点,横跨全球的6大国际营销区域。同时公司一直连结以手艺为焦点的成长思绪,不竭开辟,2016年单年便完成新产物开辟164项,新产物投产71项,手艺革新验收25项等。

  注入集团光伏资产,分布式光伏迎成长良机:2016年公司通过刊行股份采办资产间接实现了对正泰新能源的99%股权控股,此次收购后正泰新能源2017-2018的备考净利润别离为8.05/9.00亿元。目前公司组件产能2GW、电池片产能1GW,截至2016岁尾持有光伏电站150座,总装机容量1.547GW。

  因为在地盘、消纳和电价方面的劣势,分布式光伏获得敏捷的成长。在光伏新增装机向中东部转移的布景下,因为中东部经济相对发财,地盘资本较少且地盘价钱较高,此时成长操纵建筑物屋顶及从属场合扶植的分布式光伏极具劣势。2017年1-6月新增装机分布式光伏711万千瓦,同比增加2.9倍,而同期光伏电站新增1729万千瓦,同比削减16%。本年上半年,正泰新能源荣获全国分布式光伏使用立异金奖“最佳分布式光伏投资商金奖”,10.3MWp(兆瓦)分布式光伏电站项目获得“最佳分布式光伏EPC金奖”。显示公司在分布式投资和扶植方面的劣势。与此同时,近期户用光伏成长敏捷,公司在低压电器范畴堆集的渠道劣势也很容易进行嫁接。我们积极看好公司在分布式光伏上的成长。

  国内固定资产投资增速连结不变,公司低压电器营业持续苏醒,配电电器增速最为较着:纵观全球,低压电器出产范畴次要的跨国企业有施耐德、罗格朗、西门子、ABB、GE等,次要集中在欧洲与北美市场。而在我国,低压电器市场可分为高、中、低三类市场,据中国财产消息网统计国内市场总规模逾700亿。高端市场目前由次要由海外厂商占领,而在中低端市场,公司在渠道、产物门类两风雅面领先市场同类合作者,牢牢把握住龙头地位。

  基于我国汗青环境阐发,社会固定资产投资增速与低压电器行业成长相关性较高。我国1-8月份完成固定资产投资39.4万亿元,同比提高7.8%,连结平稳增加态势。受益固定资产投资稳健添加,公司低压电器全年持续回暖,我们估计全年望达15%的全体增速;此中预测配电设备增速最快,望达30%。

  我们估计将来陪伴原材料价钱震动下行与根本产物市占率持续提拔,公司低压电器产物毛利率望回暖,收入亦响应提拔。

  投资建议:我们认为公司通过并入集团光伏资产已实现发-配-用财产链运营,目前受益低压电器苏醒与光伏行业装机量超预期,公司业绩弹性无望增大,出格是公司领先的低压电器渠道结构无望间接协同户用分布式光伏的推广。

  我们积极看好公司在光伏、低压电器与储能的成长前景。我们估计2017-2019年净利润别离为26.25/31.65/39.00亿元,2017-2019EPS别离为1.22/1.47/1.81元,赐与2018年20倍估值,方针价29.4元,赐与买入评级风险提醒事务:低压电器发卖不及预期,光伏补助政策不及预期

  中证通知布告快递及时披露上市公司通知布告,供给通知布告报纸版面消息,权势巨子的“中证十条”旧事,对严重上市公司通知布告进行解读。


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