电力设备新能源行业2018年度投资策略:风光平价中看好户用和单晶A级车带来真实消费需求
来源:平博     发布时间:2018-01-02 13:03

  回首2017年电力设备板块在二季度深度回调后,三季度迎来了锂电指数的超跌反弹,以及光伏板块630后分布式需求超预期带来的成长性机遇,四时度在政策的扰动下,锂电和光伏板块都进入了调整期,别的四时度风电板块实现了估值的修复。瞻望2018年我们估计光伏板块中曾经实现平价的户用光伏范畴会有比力确定的机遇;同时电动汽车财产链在18年将迎来国表里各大支流车企对于双积分轨制的车型落地,这些车型将拉动实在需求的迸发,关心电池成本持续下降带来的储能范畴的机遇;工控范畴持续跟踪中游制造业的产能扩张,进而拉动工控的出货量同时加快进口替代;电力设备范畴中我们更看好国企鼎新主题和国网节能板块的营业成长。

  电动车范畴:第一,从长周期(3-5年)看我们深信电动车渗入率的提拔,这个趋向的必然性我们认为是环保的需求+智能驾驶的需求配合决定的,这个趋向确立的拐点来自两方面,一个是电池的成本下降,另一个是线年鞭策行业的是补助需乞降公用范畴的需求),18-20年是全球电动车企A级车型连续落地的阶段,这才是电动车实在的需求。第二,从中周期(1年)来看,影响来岁行业前景的是补助政策、以及各个细分范畴供给和需求的关系,全体看补助政策不竭向A级车的消费需求倾斜,电池财产链全体看产能大于需求,来岁的电池成本大要率还有进一步的下降,款式比力好的细分范畴龙头会在价钱战中凭仗本身的手艺和成本劣势获得更多的市场份额:

  补助政策是目前需求的调理阀:我们估计2018年新能源车补助政策调整标的目的:1)政策向乘用车倾斜,商用车降补成趋向,补助门槛提高,包罗提高能量密度、续航里程等目标;2)三万公里门槛无望进行调整。19年双积分制托底从头实现能源车2019-2020年高增加。

  整车方面我们预测2018年新能源车销量95万辆摆布,增速在35-40%,此中乘用车70万辆,且布局或将优化,政策激励A级车,且新车型推出,估计将在限购城市外培育新市场(如出租、当局用车、运营等),同时A00级车占比将降低,但单车带电量估计将提拔(平均提拔5kwh);客车估计10万辆,全体不变,次要由公交公司采购;公用车估计销量为15万辆,次要在全生命周期中的经济劣势及路权劣势。

  上游资本,按照我们的测算,2018年全球新增钴需求1.1万吨摆布,而金属矿现实新增供给约7000吨,而当前国内钴库存也消化了一部门,因而我们判断金属钴供需在较长时间内仍将偏紧,价钱看涨,继续看好钴投资机遇,保举华友钴业,关心寒锐钴业、洛阳钼业。

  三元正极价钱有支持,厂商盈利程度可连结,但因为本年上半年正极材料厂商库存收益较着,2018年这部门收益增速或无限,从手艺路线看三元高镍将加快成长,估计在2019年将陈规模。

  电解液价钱见底,六氟价钱跌至13-14万/吨,厂商毛利率不足20%,电解液价钱已跌至当前4.5-5万/吨,我们判断来岁价钱进一步下行概率较小,因而盈利程度来岁可维持,合作力将集中于成本节制和配方、及添加剂,估计龙头企业将迎来行业需求的增加及市占率的提拔,保举天赐材料,建议关心新宙邦。

  第三,从短期看(季度和月度的维度),特别是电池财产链按季度的维度更多是由需求预期带来的排产进度和库存策略,17年Q1-Q3持续补库存,行业全体库存率上升(17Q1-Q3出产电池30Gwh,装机15Gwh),受政策影响Q4行业全体去库存;18年估计Q1末期起头补库存,估计库存高点不会跨越17年,18H2的全体库存策略仍然要看A级爆款车的月度销量和19年双积分轨制下对于需求的预期。

  新能源方面:第一,从长周期看(3-5年)平价上彀是行业成长的最终方针,电力作为同质化的商品,独一的区别就是成本,目前行业的需求都来自补助政策的搀扶,平价后比力劣势带来实在的需求,目前看光伏户用分布式曾经实现平价,18年继续放量简直定性最高;手艺迭代是另一个主旋律,同样来自于成本的合作,光伏汗青上每5年一次大的手艺迭代,目前看是单晶替代多晶的趋向。第二,从中周期一年的维度看供需关系,与新能源车一样补助政策是需求的次要影响要素,另一个要素是投资志愿,上游的成本下降带来的投资IRR提拔也会推进需求。

  政策上看,光伏方面支撑分布式成长是大标的目的,我们估计18年的标杆电价和分布式电价均有下调,可是分布式电价下调幅度会小于集中式的标杆电价,以示政策激励,另一方面能源局发布《关于开展分布式发电市场化买卖试点的通知》使得更多的工贸易用户能够以自觉自用的模式售电给同台区下的用电大户,提拔存量ROE,拉动将来装机需求。

  光伏需求端,中国增加不熄火,全球成长有保障:1)分布式迸发形成17年光伏板块大行情的焦点要素,分布式迸发无望持续,板块迎来价值重估。17-18年中国光伏装机估计50、54GW。在国内工贸易分布式曾经平价、户用光伏接价,地面电站3-5年平价的大布景下,国内光伏装机将持续超预期;2)全球来看,印度和新兴市场快速兴起,中国高位增加,17-18年全球装机97GW、112GW,光伏在越来越多的国度具备经济性和比力劣势,全球光伏履历第三次动能切换,需求逐渐放大,将来无需担忧。风电处于行业底部,16和17年投标较多,龙头在手订单充沛,7月、8月、9月风电装机持续高增加,10月装机1GW略有回落,我们判断为短期工期影响,不影响18年苏醒大标的目的,继续重点看好优良龙头金风科技。

  硅料,中国扩产大潮启动,新减产能成本全球最低,将鞭策产能-成本曲线右移,带动多晶硅价钱逐渐下降,逐渐裁减海外高成本产能,实现进口替代。18年硅料产能集中鄙人半年投产,价钱将呈现前高后低态势。

  硅片端的降成本与电池端的提效率,单晶替代进入攻坚区。18年计及单晶硅片+DW多晶硅片无效产量总体与需求婚配,砂浆多晶硅片将退出舞台。

  分布式电量买卖起头试点,分布式电站运营迎来利润重构;户用光伏正式迸发,万亿蓝海千帆竞发,渠道扩张驱动需求挖掘,固收属性填补理财空白。

  风电向上趋向确立:在限电改善,环评、工期要素影响弱化,运营商加大南方市场投入;北方风电投资红色预警的六个省份(以下简称“红六省”)限电改善持续超预期,部门省份无望解禁、恢复装机;分离式风电破冰贡献额外增量。18年风电装机无望达到26GW,同增37%以上。19岁尾前,核准未建容量112GW,将本色开工,空间较大;供应链,款式优化中游兴起,一超多强龙头突围:新增动能呈现,五大央企式微,运营商集中度下降;零件厂,话语权加强,一超多强款式强化,龙头金风市占率无望从2016年的27%逐渐提拔至2020年的40%。

  第三,从短期看(季度和月度的维度),特别是光伏行业,全体的需求没有新能源车增速那么高,可是企业间的合作,出格是分歧手艺路线之间的合作,包罗价钱策略等,都深深影响存量市场的份额,特别单多晶硅片环节的合作最值得关心,硅片价钱调整往往在1-2个季度后体此刻电站对于组件的选择上。同时各个细分范畴的价钱代表着需求的兴旺与否,亲近跟踪销量和各环节的价钱。

  工控范畴:第一,从持久来看,工控行业全体的增量来自于“中国制造2025”的带动下主动化率的提拔,存量的机遇来自于国内厂商逐渐开展的进口替代,目前整个国内市场规模1400亿,本土品牌市占率在35-40%,按产物看低端配备市场的国产化率高于先辈的配备市场,主动化率和进口替代都是漫长的过程,行业逐渐从发卖单品向处理方案改变,国内企业在响应速度、售后办事等方面均具有天然劣势。第二,从中周期一年的维度看,来岁工控的机遇仍然来自于经济苏醒和制造业下流本钱开支的添加: 苏醒目标重点察看PMI:中国PMI从2016年8月起头持续位于荣枯线个百分点,高于年均值0.2个百分点,制造业继续连结稳中有升的成长态势。

  中游制造业扩产能:制造业ROE改善是固定资产投资的前周期目标,此中产能操纵率(资产周转率提拔)是ROE提拔的主要来历,ROE的持续改善是本钱开支的需要前提,我们看好18年部门保守制造业Capex添加。

  第三,从短周期的角度看,工控范畴比力少有一些按周和月度的跟踪数据,下流遍及涵盖多个行业标的目的,我们建议工控范畴仍然是精选个股,外行业周期向上的阶段,细分范畴龙头公司的表示往往较好。个股角度来看,我们次要关心具有以下特质的标的:1)研发能力凸起,产物手艺领先,可以或许与海外企业合作的企业;2)市场嗅觉活络,可以或许发觉行业痛点,持续扩展邦畿、结构优良的企业;3)可以或许供给优良的系统处理方案和配套办事的企业等。基于以上阐发,持续保举汇川手艺、宏发股份、信捷电气、麦格米特、鸣志电器等工控企业。

  电力设备次要由投资拉动的:第一,持久(3-5年)看次要是电力的需乞降智能化的需求,目前看电力供应仍然过剩,大规模通道扶植的需求并不具有,次要成长西电东送的特高压通道;智能化需求从上一轮智能电网革新后,目上次要定位是新一轮提高电网对于新能源电源的采取能力,这一点在电网带领舒印彪于十九大地方企业系统代表团开放会商勾当上的公开亮相中特别较着,同时17年11月,发改委、能源局正式下发《处理弃水弃风弃光问题实施方案》,明白要阐扬电网环节平台感化。第二,一年的维度看,每年1月的电网两会是主要的消息,此中对于全年的规划会有明白的指引,近些年关心的重点次要是特高压和农配网革新,估计18年仍然是电网的工作重点,另一方面我们认为来岁电网的另一看点是国企鼎新和节能营业的大成长,最看好涪陵电力作为节能平台持续开展节能营业,同时作为电网的代表参与到能源互联网的网外营业中,国网节能的资产证券化率很低,涪陵在18年依托本钱市场开展本钱运作的空间也比力大。第三,电网投资以外,低压电器行业作为顺朱格拉周期的品种,18年持续苏醒。低压次要的市场规模全体在700亿摆布的市场,增速一般连结在略高于GDP的程度,行业在17年受益于房地产投资拉动,18年我们认为房地产托底,同时制造业固定资产投资向上,低压电器作为固定资产投资的后周期18年仍然会连结向上的态势。看好龙头正泰电器,低压电器和户用光伏双轮驱动。

  关心组合:电动车:天齐锂业、华友钴业、宏发股份、长园集团、立异股份、国轩高科、天赐材料、杉杉股份、星源材质、诺德股份、科达利、亿纬锂能、沧州明珠、当升科技、格林美、新宙邦、合纵科技、科士达、比亚迪、正海磁材;光伏:隆基股份、阳光电源、林洋能源、中来股份;工控及工业4.0:汇川手艺、宏发股份、长园集团、英威腾、正泰电器、信捷电气;风电:金风科技、天顺风能、泰胜风能、福能股份;国企鼎新:国电南瑞、东方能源;一带一路:特变电工、金风科技、许继电气;配网&电改:许继电气、涪陵电力、国电南瑞、相信电气、合纵科技、炬华科技;储能:南都电源、阳光电源。


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