强烈推荐-A评级]正泰电器(601877)三季报点评:低压电器仍是现金机器 分布式光伏开始收获
来源:平博     发布时间:2017-12-22 12:10

  公司发布2017 年三季报:公司前三季度收入、归上利润、扣非利润别离同比增加12.2%、24.3%、49.8%,公司业绩合适预期。公司原有低压电器保守营业,估计前三季度利润增加15%以上;光伏板块中,运营收入增速估量估计40%摆布,EPC 也有较快增加,但光伏制造受行业影响可能仍有下降。公司的办理模式与框架正在摸索和优化,调整为强烈保举评级,提高方针价29-31 元。

  业绩合适预期。公司前三季度收入、税后利润、归上利润、扣非利润别离同比增加12.2%、11.1%、24.3%、49.8%;单三季度,公司收入、归上利润同比增加29%、25.7%,次要系光伏营业的拉动。公司业绩合适预期,归上利润增加快于税后净利润,次要系上年同期追溯调整时计提了非大股东部门的少数股东损益影响,扣非利润增加较快次要系上年同期将光伏板块盈利均计为非运营利润所致。

  低压电器获得不错增加,仍是强大的现金机械。公司的低压电器国内第一,合作力强,品牌承认度还在提拔,该营业从客岁起头恢复,本年前三季度利润增速应在15%以上。公司的低压电器大部门通过正泰经销商发卖,上市公司现金流、自在现金流都很充沛,并具有很强的造血能力。我们仍维持岁首年月对低压营业的估量,即低压电器有全年望实现15%的利润增加。

  光伏营业3 季度实现高增加,分布式光伏起头收成。单三季度,我们估算公司光伏板块收入实现了近50%的高增加,利润也有有所增加。前三季度,光伏发电收入12.8 亿元,高增加;但电池、组件制造利润可能仍有下降。前三季度,公司权益装机1.94GW,公司目前在建工程约14.9 亿元也次要是光伏项目,新能源板块还在投入期。公司很早起头前瞻结构户用分布式营业,在该范畴构成了组件、逆变器、汇流箱、表计等一体化模式,并能借助公司原有低压电器渠道。公司分布式营业砸浙江地域拥有率接近40%,过去次要是租赁模式,跟着间接产物发卖模式的比例提高,将来弹性更大一些。

  正在摸索和构成新的办理架构与模式:光伏营业注入后,公司资产布局变重,营业面、财产架构也更复杂;同时,公司还在石墨烯、电池材料等范畴加大投入,公司的研发、发卖等整个办理与运营系统正在摸索和优化。我们仍看好公司持久成长潜力,调整为“强烈保举-A”评级,提高为29-31 元方针价。


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